价差市场
某一天，BTC 资金费率在 Hyperliquid 上可能是 10% APR，在 Gate 上是 7% APR。这 3% 的差值本身就是一个利率：它会变动，也可以预测。**价差市场（Spread Market）**让您以单一头寸直接交易这一差值。
价差市场是一种 Boros 市场，其底层利率是同一资产在两家交易所的资金费率之差：
底层 APR = 交易所 A 的资金费率 − 交易所 B 的资金费率
价差的每一侧称为一条腿（leg）。腿的顺序由市场固定，并体现在市场名称中。在 BTC Spread HL-Gate 中，Hyperliquid 是腿 A，Gate 是腿 B，因此底层利率为 Hyperliquid BTC 资金费率减去 Gate BTC 资金费率。腿 A 通常是历史资金费率较高的交易场所，因此价差通常为正。
除底层利率外，价差市场就是一个普通的 Boros 市场。隐含 APR、固定 APR、订单簿、保证金、清算、盈亏与费用的运作方式，与资金费率市场完全相同。
做多与做空价差
价差市场中的每个 YU 代表 1 单位抵押品所赚取的价差。在 BTC Spread HL-Gate 中，1 YU 是两家交易场所上各 1 BTC 名义规模的价差。
做多价差
支付固定价差，接收浮动价差。
做多价差头寸在以下情况获利：
- 底层价差大于您的固定 APR（结算现金流为正）
- 入场后隐含价差上升（未实现盈亏改善）
如果您预期腿 A 的资金费率将进一步拉开与腿 B 的差距，可以做多。
做空价差
接收固定价差，支付浮动价差。
做空价差头寸在以下情况获利：
- 底层价差小于您的固定 APR（结算现金流为正）
- 入场后隐含价差下降（未实现盈亏改善）
如果您预期价差将收窄，或希望将当前价差锁定为固定利率，可以做空。锁定价差正是跨交易所套利交易（参见下文）。
示例
您以 4% 的隐含 APR 做空 10 YU 的 BTC Spread HL-Gate，4% 即成为您的固定 APR。
该市场每 8 小时结算一次（参见结算）。在接下来的 8 小时周期内，Hyperliquid BTC 资金费率平均为 10% APR，Gate BTC 资金费率为 7% APR，因此该周期的底层价差为 3%。
结算 = 10 BTC × (4% − 3%) × 8 / (24 × 365) ≈ 0.0000913 BTC
您在 8 小时内以 10 BTC 名义规模收取 4%、支付 3%，因此抵押品增加约 0.0000913 BTC。以相同固定利率开 设的多头头寸则会支付这笔金额。
如果该周期价差扩大至 6%，同一空头头寸将支付 10 × (6% − 4%) × 8/8760 ≈ 0.000183 BTC。
负价差
当腿 B 的资金费率升至腿 A 之上时，底层价差会转为负值。结算公式不变，负价差只是一个较低的浮动利率：
- 固定 APR 为 4% 的空头头寸，在价差为 −3% 的周期内收取 4% − (−3%) = 7%
- 相同固定 APR 的多头头寸在该周期内支付 7%
如果市场预期腿 B 将持续领先，隐含 APR 也可能以负值交易。保证金按标记利率的绝对值计算，因此以 −5% 交易的市场与以 +5% 交易的市场所需保证金相同。参见保证金与清算。
结算
价差的两条腿通常按不同的时间表结算资金费率，例如 Hyperliquid 每小时结算，Gate 每 8 小时结算。价差市场按两条腿中结算频率较低的一方结算。
每次结算时：
- 结算频率较低的腿提供其该周期的资金费率
- 结算频率较高的腿提供自上次价差市场结算以来其资金费率的平均值
- 该周期的底层价差为腿 A − 腿 B，并与您的固定 APR 进行现金结算，与其他市场相同
在 BTC Spread HL-Gate 中，市场每 8 小时结算一次。在每个 8 小时窗口内，Hyperliquid 的每小时资金费率取平均值，再减去 Gate 的 8 小时费率。
如果任一交 易所调整其资金费率间隔，价差市场仍按结算频率较低的一条腿的间隔结算。
两条腿均使用现有的资金费率预言机数据源。关于这些数据源的验证方式，请参阅费率结算。
保持不变的部分
价差市场沿用 Boros 的每一个系统，价差头寸遵循与其他头寸相同的规则：
- 隐含 APR 与仓位规模：利率敏感度、缓冲与每日波动率的计算方式相同
- 订单簿：市价单与限价单、撮合优先级与利率边界
- 保证金与清算：每个头寸一个初始保证金、一个维持保证金和一个清算隐含 APR，支持交叉保证金或隔离保证金模式
- 费用：吃单费、结算费、市场入场费与清算费
- 保护机制：订单清除、强制取消危险订单、ADL 与市场模式
- 到期：结算停止，保证金释放，抵押品反映头寸整个生命周期中的每一次结算
价差市场 vs 两个资金费率市场头寸
在价差市场推出之前，在 Boros 上持有价差的唯一方式是开设两个资金费率市场头寸：在腿 A 的市场做空 YU，在腿 B 的市场做多 YU。这一方式仍然可用，并且是没有价差市场的交易场所组合或到期日的唯一选择。
| 价差市场 | 两个资金费率市场头寸 | |
|---|---|---|
| 头寸 | 1 个 | 2 个 |
| 保证金要求 | 1 个 | 2 个，每条腿一个 |
| 清算隐含 APR | 1 个，基于价差 | 2 个，每条腿一个，各自随其利率变动 |
| 执行 | 1 笔订单 | 2 笔订单，且一条腿的限价单可能在另一条腿未成交时成交 |
| 结算 | 统一频率，即较慢一条腿的频率 | 每条腿按各自交易所的频率结算 |
| 可用性 | 仅限已上线的交易场所组合与到期日 | 任意两个共享抵押品与到期日的市场 |
持有两个资金费率市场头寸时，即使两者之间的价差几乎没有变化，每条腿也可能因自身利率的变动而被单独清算。价差市场针对价差本身计算保证金与清算，因此只有价差的变动才可能导致头寸被清算。
价差市场与资金费率套利
当两家交易场所的资金费率不同时，经典的套利做法是在高资金费率场所做空永续 合约、在低资金费率场所做多永续合约。这一交易在没有任何价格敞口的情况下赚取价差，但价差是浮动的，随时可能收窄或反转。
做空对应的价差市场可以将其固定下来：
- 在 Hyperliquid 做空 10 BTC 永续合约：收取 Hyperliquid 资金费率
- 在 Gate 做多 10 BTC 永续合约：支付 Gate 资金费率
- 以 4% 做空 10 YU 的 BTC Spread HL-Gate：支付 (Hyperliquid − Gate) 资金费率，收取 4% 固定利率
永续合约上的浮动资金费率与 Boros 上支付的浮动价差相互抵消。您将在到期前以 10 BTC 名义规模获得固定的 4% APR，且无价格敞口。整笔交易共三条腿，在 Boros 上只有一个头寸。
使用 CrossEx 套利可以在单一仪表板上运行这一交易，永续腿持有在 Gate CrossEx 上。
价差市场的结算频率可能与永续腿的资金费率频率不同，因此两侧的浮动金额按每个结算周期而非每次资金费率结算相互抵消。您锁定的利率不受影响。