保证金与清算

理解头寸风险

Boros 使用三个关联指标来描述头寸的敞口和保证金要求：

利率敏感度是您的头寸随隐含 APR 每变动 1% 的盈亏变化量。这是理解敞口的主要视角，相当于 TradFi 利率互换惯例中的 100 × DV01。

利率敏感度 = 名义规模 × (距到期天数 / 365) × 1%

每日波动率是每日隐含 APR 区间的 7 日移动平均，即利率在典型一天内的波动幅度。

利率敏感度 × 每日波动率 = 每日盈亏区间

这让您对头寸在近期条件下任意一天可能盈亏多少有直观了解。波动性更高的资产对相同利率敏感度需要更高的保证金。

保证金是支撑头寸的抵押品，是您应对不利利率变动的缓冲。

净余额

您的净余额决定头寸是否健康或符合清算条件：

净余额 = 抵押品 + 未实现盈亏

抵押品在每个结算周期（每 8 小时）调整，固定利率与底层利率之间的差额以现金形式结算到您的抵押品中。例如，空头头寸在底层利率持续高于其接收的固定利率时，抵押品会逐渐减少。

未实现盈亏随标记隐含 APR 变动。多头头寸在标记利率下跌时产生未实现亏损，反之亦然。

请密切监控您的净余额，若保证金比率偏低请补充抵押品。

保证金模式

交叉保证金允许单笔抵押品存款支撑同一抵押品区域内的多个头寸（例如所有 BTC 计价市场共享一个 BTC 抵押品池）。某一头寸的未实现利润可抵消区域内的保证金要求。某一区域内的清算不影响其他区域的头寸。

隔离保证金将抵押品限定在单一市场。隔离头寸的亏损不会波及其他头寸。

初始保证金

初始保证金是开设头寸所需的抵押品。它随名义规模、距到期时间以及开仓时的隐含 APR 缩放——以市场的保证金底线作为下限（见下文）：

IM = IM 系数 × |名义规模| × max(距到期时间, 时间底线) × max(|标记利率|, 利率底线)

一旦占用，初始保证金被锁定，不能用于支撑其他头寸。超出初始保证金的剩余抵押品即为您的可用保证金，随未实现利润增加，随未实现亏损减少。抵押品余额随后在结算盈亏时增减。

维持保证金

维持保证金是保持头寸开放所需的最低净余额，使用与初始保证金相同的公式但系数更低：

MM = MM 系数 × |名义规模| × max(距到期时间, 时间底线) × max(|标记利率|, 利率底线)

随着到期临近和周期性结算降低头寸的剩余收益敞口，利率敏感度和维持保证金同步下降。到期时，两者均归零，整个头寸结算至抵押品。

当净余额低于维持保证金时，头寸符合清算条件。

保证金底线

保证金底线设置了保证金计算中使用的最低利率（隐含 APR）和最低距到期时间，确保头寸永远不会仅有极少抵押品支撑。有两个组成部分：

利率底线： 由于初始保证金与隐含 APR 线性相关，在接近 0%（或负值）利率时开设的头寸所需保证金接近零，造成坏账风险。利率底线为保证金计算设置最低 APR。例如，在 8% 利率底线的市场中，在 -8% 至 +8% 之间开设的任何头寸均按 8% 计算保证金。

时间底线（临近到期底线）： 随着到期临近，所需保证金缩减。若无底线，到期前最后几天的头寸将几乎没有抵押品，使协议面临剧烈的最后时刻利率波动。时间底线防止保证金衰减低于相当于剩余特定天数头寸的水平（例如 7 天）。在该窗口内开设的任何头寸均按仍有 7 天距到期计算保证金。

每个市场采用两个底线中的较高者。

清算

当头寸净余额低于维持保证金时，符合清算条件。头寸以当前标记利率平仓，并从用户剩余抵押品中扣除清算罚款：

清算罚款 = k × 被清算头寸的维持保证金

当头寸刚进入可清算状态（健康比率 = 1.0）时，k 从 25% 开始，随头寸变得越来越危险线性增加至 50%。这种递增罚款激励清算人及时行动，并补偿其承接头寸的风险。k 的数值可能在市场处于困境或团队认为有必要适应特定情况时调整。

除清算人激励外，还收取协议清算费（见费用）。

保证金数字和要求因市场而异，请查看市场详情以了解各市场的具体信息。