PT 循环

PT 循环让你通过将 PT 抵押借款，并用借入的资金购买更多 PT 来放大你的固定收益敞口，按设定的目标杠杆自动重复这一过程，全部通过同一个表单完成。

测试版（Beta）

PT 循环目前处于**测试版（Beta）**阶段，仅适用于 Pendle 已与某个受支持货币市场配对的 PT 市场。并非所有 PT 市场都支持循环。

工作原理

循环仓位通过在单一交易流程中自动重复以下三个步骤构建，直至达到你选择的目标杠杆（Target Leverage）：

1. 将 PT 存入货币市场作为抵押品（如 Aave、Morpho）。
2. 借出该货币市场的债务资产，以存入的 PT 作为抵押。
3. 购买更多 PT：通过 Pendle 用借得的资金购买更多 PT，再次存入作为抵押品。

预估值与实际保证的区别

由于每一次循环都是用上一次购入的 PT 进行抵押借款，交易预览中的分步明细始终是预估值（~），因为每一步的具体数额取决于执行时的实时价格。

合约实际保证的是一个PT 与债务代币之间的最低兑换汇率，在你签署交易的那一刻即已锁定。循环中的每一笔兑换，无论开仓还是提取，都必须达到该汇率，否则会回滚。若执行过程中市场变动过大而无法达到该汇率，交易会在该步骤停止，而不继续执行剩余循环，因此你最终的循环次数（以及杠杆倍数）可能低于最初预估。

货币市场

PT 循环支持不断增加的白名单（PT，货币市场）配对列表。每个配对都有各自的：

• LLTV（清算贷款价值比，Liquidation LTV） — 仓位触发清算时的贷款价值比
• 最大杠杆（Max Leverage） — 该配对基于其 LLTV 支持的最高杠杆
• 最大循环 APY（Max Looping APY） — 该配对在最大杠杆下可获得的最佳循环 APY

寻找循环机会

PT 循环概览页 列出了所有支持循环的 PT。展开某个 PT 可并排查看其货币市场配对，包括：

• 货币市场（Money Market） — 协议及债务资产（如 Aave / USDC、Morpho / USDT）
• 总供应量 / 上限（Total Supply / Cap） — 该货币市场已存入的数量，及供应上限（如有）
• PT 固定 APY（PT Fixed APY）、借款 APY（Borrow APY） 及最大循环 APY
• 可用流动性（Available Liquidity） — 当前可借的债务资产数量

使用筛选标签（收藏（Favourites）、新上线（New），或按货币市场筛选）以及链选择器缩小列表范围，也可通过名称/地址搜索。可按任意列排序，默认按最大循环 APY排序。

模拟收益

在开仓前，可使用 **PT 循环计算器（PT Looping Calculator）**查看仓位的循环 APY 如何随不同市场条件变化。调整驱动循环收益的三项输入：

• 隐含 APY（Implied APY） — PT 的固定收益。拖动滑块或输入数值；**Current（当前）**快捷按钮可将其重置回实时利率。
• 借款利息（Borrow Interest） — 货币市场的借款利率。**Current（当前）**与 **7DMA（7 日移动平均）**快捷按钮可让你以当前利率或近期平均值测试。
• 杠杆（Leverage） — 模拟仓位的目标杠杆。

计算器随后显示两个数值：

• 循环 APY（Looping APY） — 在所选输入下的净年化收益（大致为：杠杆化的 PT 收益减去借款成本）。
• 盈亏平衡借款利率（Break-even borrow） — 循环 APY 降至 0% 时对应的借款利率。只要实际借款利率保持在该值以下，仓位即为净正收益。

开仓循环仓位

1. 在概览页点击某个（PT，货币市场）配对，或进入某个市场页面并选择**循环（Loop）**标签。
2. 使用选择器确认或更改货币市场，选择器会显示各选项的 LLTV 和最大循环 APY。
3. 选择输入资产并输入你想存入的金额。
4. 使用滑块设置你的目标杠杆（Target Leverage）。
5. 查看交易信息（预估循环 APY（Est. Looping APY）、预估回报（Est. Return）和健康系数（Health Factor）），如需了解计算方式可查看对应提示。
6. 点击「创建循环（Create Loop）」，然后在钱包中批准并确认交易。

提交后，进度指示器会跟踪循环执行情况，显示已完成的循环次数和预计剩余时间。在完成前的任何时刻你都可以中止（例如拒绝钱包签名或点击取消），除已在链上执行的部分外，不会对资金造成其他影响。

管理已有仓位

一旦持有循环仓位，操作面板会切换为三个标签（添加仓位（Add Position）、提取（Withdraw）和调整杠杆（Adjust Leverage）），每个标签上方都显示你当前的循环 APY、仓位价值和健康系数。

添加仓位 / 添加抵押品

使用下拉菜单选择添加资金的方式：

• 添加仓位（Add Position，默认） — 存入更多资金并按目标杠杆进行循环，在保持杠杆大致不变的情况下扩大仓位。
• 添加抵押品（Add Collateral） — 仅将资金存入作为抵押品，不进行循环。这会降低你的杠杆并提升健康系数。

提取

使用滑块选择要提取的仓位百分比，并选择输出资产。预览会显示提取后的预期杠杆、健康系数和净权益。

调整杠杆

向上拖动滑块以继续循环并提高杠杆，或向下拖动以平仓部分仓位并降低杠杆，无需存入或提取资金。

铸造模式（Mint Mode）

铸造模式（Mint Mode）是一个可选开关，用于改变循环获取 PT 的方式。关闭时（默认），循环会在市场上从 Pendle 的 AMM 买入 PT。开启后，循环改为用底层资产铸造出 PT 和 YT，仅使用 PT 继续循环，并将 YT 返还到你的钱包。交易表单会为此显示一行 YT Received（收到的 YT）。当 AMM 流动性不足、或买入 PT 会不利地推动价格时，铸造可能比兑换更高效。

铸造模式在获取 PT 的操作上可用：创建循环仓位、添加仓位或抵押品以及提高杠杆。

其权衡在于：铸造模式可免去 PT 交易费，但构建的循环仓位更小。由于铸造会将你的资金拆分为 PT 和 YT 且仅 PT 被用于循环，因此部分价值会以 YT 的形式留在钱包中，而非以 PT 的形式进入仓位。直接买入 PT 则会将全部金额转换为 PT，以支付 PT 交易费换取最大的循环敞口（见费用）。

费用

每次 PT 循环操作都会将其成本合并为在你发起交易时收取的一笔费用，由三部分组成：

• 服务费（Service Fee） — 按循环的名义价值收取，费率为动态费率（见下文）。
• PT 交易费 — 对循环执行的每笔 PT 兑换收取的标准 Pendle 交易费。它适用于每一种经过 PT 兑换的操作：开立仓位、添加仓位或抵押品、提取，以及双向调整杠杆。
• Gas — 一次循环会跨多笔链上交易执行多次迭代，所有这些交易的 gas 都包含在这笔费用中。它适用于每一种操作。

服务费费率

服务费是动态费率，而非固定费率。你仍然只在开立或增加循环仓位时一次性预先支付，但收取所依据的费率会按市场每日重置。

该费率的设定目标是：使这笔费用约等于你的循环仓位预计至到期可赚取收益的 10%，并设有 10bps（0.1%）的上限。这意味着：

• APY 较低的循环仓位，费用更低。 预计至到期可赚取 0.8% 的循环仓位，收取的费用约为 2.5bps，而非完整的 10bps。
• 越接近到期，费用越低。 剩余时间越短，可赚取的收益越少，因此每日重置会调低费率。
• 10bps 为上限。 即使预计收益的 10% 高于该上限，高 APY 的循环仓位也最多只收取 10bps。

你本次交易的确切费率会在确认前的费用明细中显示。

服务费的计费基数

• 开仓（Open）与添加仓位（Add Position） — 服务费 = 费率 ×（本金 + 借入金额）。
• 添加抵押品（Add Collateral） — 服务费 = 费率 × 本金。
• 提高杠杆（Lever Up）（在已有仓位上加杠杆） — 服务费 = 仅按新增借入金额 × 费率 计算，而非全部新名义价值。这样可避免对分多步建立的仓位重复收费。
• 提取与降低杠杆 — 不收取服务费。

因此，开立或增加循环仓位的总成本为服务费 + PT 交易费 + gas；平仓类操作仅支付 PT 交易费 + gas。在整个流程中你无需另行支付 gas；它始终已包含在发起交易时显示的费用里。

铸造模式（Mint Mode）可降低其中的交易部分：买入 PT 需支付兑换的 PT 交易费，而铸造不产生 PT 交易费。服务费与 gas 在两种方式下均照常收取。

健康系数与清算风险

**健康系数（Health Factor）**反映仓位距离清算的远近，根据你当前的 LTV 相对于该货币市场 LLTV 计算得出。它以带颜色进度条的百分比形式，显示在你的仓位出现的所有位置：交易表单、Dashboard 以及风险信息弹窗中。

从货币市场选择器打开风险信息（Risk Info）弹窗，可查看当前配对预言机机制的通俗说明，包括其整体风险评级及下文各项风险因素的明细。

理解相关风险

由于 PT 循环将 PT（通过预言机定价）与借入的债务资产配对，仓位包含三种风险因素，每种的影响程度取决于该配对的预言机配置。

三种风险因素

• PT 价格风险 — PT 由货币市场的预言机定价，其影响程度取决于预言机类型（见下文）。使用实时预言机时，隐含收益率骤升会压低 PT 价格并可能将你推向清算；使用线性折价预言机时，PT 价格实际上只涨不跌，不受隐含收益率影响。在任何情形下，PT 价格都会在到期时收敛至面值（par value）。
• 底层资产价格风险 — 底层资产脱锚可能降低你的抵押品价值、抬高 LTV 并触发清算。当预言机使用固定的底层资产价格时，脱锚不影响你的健康系数，但仍可能影响你的盈亏（PnL）。
• 负循环 APY（Negative Looping APY） — 若净循环收益（PT 固定收益减去借款成本）持续为负，借款利息累积速度将快于 PT 收益，随时间逐渐侵蚀净权益并恶化健康系数。

预言机类型如何改变你的风险敞口

每个配对采用一种预言机配置，这决定了上述哪些风险实际能导致你被清算。**风险信息（Risk Info）**弹窗会说明具体设置；常见情形如下：

• 实时 PT 价格 + 实时底层资产价格 — 两者均会影响你的健康系数。清算可能由隐含收益率骤升、底层资产脱锚或 LTV 触及 LLTV 引发。（敏感度最高。）
• 静态底层资产价格 + 实时 PT 价格 — 底层资产固定在其锚定价（无脱锚风险），但 PT 的隐含收益率骤升仍可能导致清算。
• 线性折价 PT + 静态底层资产价格 — PT 价格只涨不跌，可预测地趋近面值，不受隐含收益率变动或脱锚影响。清算只能来自 LTV 触及 LLTV（累积的借款利息）。（敏感度最低。）

无论何种预言机类型，LTV 触及配对的 LLTV 始终是清算触发条件，而负循环 APY 风险因由收益率而非预言机驱动，也始终适用。

监控你的仓位

你的循环仓位会显示在主 Dashboard 以及各市场页面仪表板区域的**我的循环 PT（My Looped PT）**标签下。

每一行显示策略（PT + 货币市场）、循环 APY、仓位价值、存入/借出金额及其各自 APY，以及健康系数。仓位可能处于以下两种状态之一：

• 活跃（Active） — 当前开仓中并持续计息。
• 已到期（Matured） — PT 已到期。你会看到提示提取的横幅，因为继续持有已到期仓位会不断产生借款成本，却不再有 PT 收益上行空间。

若仓位因触及 LLTV 而被清算，它不会显示为单独状态；随着抵押品被没收，仓位会直接缩小或消失。

使用**我的 PT 循环历史（My PT Looping History）**标签查看历史交易，包括每次操作实际执行的各个循环步骤。

粉尘仓位

净值低于 $1 的仓位会被单独归入**粉尘仓位（Dust Positions）分组，因为太小而不值得支付提取所需的 gas 费用。使用隐藏粉尘（Hide dust）**开关显示或隐藏该分组；即使隐藏，余额依然存在，不会丢失。

最小金额

由于开仓或调整循环仓位可能涉及多笔链上操作，为避免 gas 成本超过交易本身的价值，系统设有最小存入金额（开新仓位时）和最小提取金额（部分提取时）。这些数值会显示在表单中，并可能因链和货币市场而异。