保证金与清算
理解 Boros 上的头寸
Boros 上的头寸通过利率敏感度、每日波动率与保证金来定价与监控。
利率敏感度（Rate Sensitivity）： APR 每变动 1% 时，您的头寸盈亏的变化幅度，相当于 TradFi 利率掉期惯例中的 100 倍 DV01。这是理解头寸敞口的主要方式。
Rate Sensitivity = Notional Size (YU) * DaysToMaturity/365 * 1%
每日波动率（Daily Volatility）： 每日隐含利率区间的 7 日移动平均（7DMA），通过显示隐含 APR 平均每日波动幅度来反映市场的波动水平。
***Rate Sensitivity x Daily Volatility = Daily P&L Range，*可让您直观了解在常规市场条件下，头寸在任意一天可能的盈亏幅度
保证金（Margin）： 支撑头寸的资金，也是您应对不利利率变动的缓冲空间。
交易示例
某交易者希望以距到期 59 天的 BTCUSD-Hyperliquid 利率做多，当前隐含 APR 为 1.18%，他开设 10 YU 的多头头寸。
- 利率敏感度：每 1% 变动 0.0163 BTC
- 所需保证金：0.024 BTC
将利率敏感度与所需保证金对比，可以帮助您直观了解在头寸面临清算风险之前的缓冲空间有多大。
波动性更高的资产，对相同利率敏感度所需的保证金也更高。
交叉保证金
Boros 允许相同资产的交叉保证金，使用户可以在同一抵押品区域内的多个头寸中使用相同的抵押品（例如同一 BTC 抵押品用于 BTC 区域内的所有市场）。
此外，Boros 还提供隔离池，其中抵押品仅限于特定市场。
抵押品和名义规模将始终以相同资产计价。例如，在 Boros 的 BTCUSDT-Binance 市场中，每个 YU-BTCUSDT-Binance 代表 1 BTC 资金费率的收益，支撑头寸所需的抵押品以 BTC 计价。
一个抵押品区域内的清算不会影响其他区域或隔离池中的头寸。
初始保证金
初始保证金是您开设头寸时占用的抵押品，计算公式为：
InitialMargin=NotionalSize*YearsToMaturity*max(ImpliedAPR, MarginFloor)*IMRatio
保证金随名义规模、距到期时间以及头寸的隐含 APR 缩放，并以市场的保证金底线（详见下文）作为下限，确保即便在利率较低或为负时也能有足够抵押品。一旦被占用，初始保证金不能提取，也不能用于支撑其他头寸。抵押品中扣除被占用保证金后的剩余部分即为您的可用保证金。
示例：若您有 2000 USDT 抵押品，并开设 2000 USDT 的头寸，则保证金被完全占用 2000 USDT。可用保证金为 0 USDT，相同抵押品不能再用于开设新头寸。
开仓头寸的未实现利润会自动反映为可用保证金的增加。反之，未实现亏损将减少可用保证金。
维持保证金与清算
当头寸的净余额低于维持保证金要求时，头寸可能被清算。
净余额
头寸的净余额由以下部分组成：
NetBalance=Collateral+UnrealizedPnL
抵押品
Boros 在每次利率结算（结算每个头寸的固定 APR 与底层 APR）后，抵押品价值发生变化。在这里了解更多关于利率核算和结算的内容。
请注意，您的抵押品价值只在每次利率结算后才会受到影响，此时头寸的一部分被实现。抵押品的变化只受固定 APR 与底层 APR 差额的影响。
例如：
空头头寸可能在底层利率长时间高于其固定利率的情况下被清算。
这是因为在每个结算期，头寸支付较高的底层利率而接收较低的固定利率，从而减少抵押品。在这种情况下持续暴露，可能使抵押品减少至净余额低于维持保证金，触发清算。
未实现盈亏
未实现盈亏完全取决于资产的当前标记隐含 APR（在这里了解更多关于隐含 APR 的内容）。本质上，未实现盈亏受 YU 价值变化影响，而 YU 价值来源于标记隐含 APR。
例如：当标记隐含 APR 下降时，多头头寸的未实现盈亏为负。如果标记隐含 APR 下降至净余额低于维持保证金的程度，头寸可能被清算。
| 底层利率 ⬆️ | 底层利率 ⬇️ | 标记隐含 APR ⬆️ | 标记隐含 APR ⬇️ | |
|---|---|---|---|---|
| 多头利率（支付固定，接收底层） | 净余额 ⬆️ | 净余额 ⬇️ | 净余额 ⬆️ | 净余额 ⬇️ |
| 空头利率（支付底层，接收固定） | 净余额 ⬇️ | 净余额 ⬆️ | 净余额 ⬇️ | 净余额 ⬆️ |
请始终监控您的净余额和保证金比率。当保证金比率危险地低时，补充抵押品以增加净余额，避免清算。
标记隐含 APR
标记隐含 APR 是订单簿上最后成交的隐含 APR 的简单时间加权平均（TWAP）。
它作为 Boros 保证金系统的参考利率——也就是说，您的净余额是基于标记隐含 APR 计算的，而非最后成交价。这有助于防止短期价格峰值或潜在操纵导致的不必要清算。
维持保证金
维持保证金设定为开设头寸时初始保证金的 66%。当头寸的净余额低于此维持保证金时，头寸可能被清算。
MaintenanceMargin=InitialMargin*66%
随着收益被结算，头寸的利率敏感度会随时间下降。隐含 APR 每变动 1% 所产生的盈亏影响也会随到期临近而减小，因为剩余的收益期已变短。 因此，维持该头寸所需的维持保证金也随之下降。
到期时，整个头寸被结算。利率敏感度归零（剩余收益已无法对利率变动作出反应），维持保证金也归零。已实现头寸反映在抵押品中。
保证金底线
Boros 上的保证金底线是在市场处于高隐含 APR 波动状态时，开设头寸所需的最低初始保证金。此阈值防止所需保证金低于某个水平，确保在所有情况下所有头寸都有足够的抵押品支撑，保护平台免受坏账影响。
Boros 上有 2 种类型的保证金底线。
1. 接近到期时的保证金底线
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随着头寸接近到期，其所需保证金减少。这种减少是由于收益的定期结算降低了头寸的有效价值，进而随着到期日临近降低了所需保证金。
如果没有保证金底线，接近到期的头寸将只有极少抵押品支撑。由于资金费率可能在短时间内经历剧烈波动，重大的利率变化可能迫使头寸在低于维持保证金的隐含 APR 下平仓，可能导致坏账。
例如，设有「距到期不足 1 周保证金底线」的市场意味着保证金在接近到期时不能低于该阈值。在距到期不足 1 周内开设的头寸必须提供相当于距到期还有 7 天时下单所需的保证金。此类头寸的维持保证金也将从保证金底线推导。
保证金底线作为关键缓冲，确保整个到期过程中都有足够的抵押品来承受极端市场波动，保护平台免受坏账影响。
2. 低隐含 APR 时的保证金底线
在 Boros 上，开 设或维持头寸所需的保证金与隐含 APR 成比例。隐含 APR 越低，所需保证金越低。
用户可以灵活地在任何隐含 APR 下放置限价单，包括负值甚至 0%，这种情况在资金费率中确实可能出现。
由于初始保证金与隐含 APR 线性相关，设置在 0% APR 的订单理论上需要零抵押品。如果没有保证金底线，用户可能在无任何抵押品的情况下，以 0% APR 下达无限数量的 YU 订单。此类场景中的任何亏损都将导致平台坏账。
为缓解此风险，保证金底线建立了在计算头寸所需保证金时必须考虑的最低隐含 APR。
例如，在具有 8% 隐含 APR 保证金底线的市场中，在 -8% 至 8% 范围内下单必须提供相当于 8% 隐含 APR 订单所需的保证金。
此外，保证金底线还作为缓冲，确保整个到期过程中都有足够的抵押品应对隐含 APR 波动，从而保护平台免受坏账影响。
每个市场只有一个保证金底线值，由上述两种类型中较高者确定：「接近到期时的保证金底线」或「低隐含 APR 时的保证金底线」。
自动降杠杆
Boros 设有触发自动降杠杆的选项，这是防范重大坏账风险的关键安全机制。
自动降杠杆的目的严格在于确保平台保持偿付能力。一旦触发，位于风险头寸另一侧的用户——按多种指标排名（如未实现盈亏、保证金占用率等）——将被强制平仓（即获利了结）。这些头寸以当前隐含 APR 对被清算用户平仓，确保平台不会累积坏账。
自动降杠杆是一个重要的最终保障，目标是确保在所有情况下，协议和用户都能继续安心运营。
您可以在下一页参考 Boros 上更深入的计算和其他预防机制。