隐含 APR 与期货溢价

加密货币期货溢价

期货合约是一种约定在未来某一日期（即到期日）以特定价格买卖资产的协议。加密货币期货合约通常相对于现货价格存在溢价，并将在合约到期时逐渐收敛至现货价格。

为了捕捉期货溢价，交易者可以执行现金与套利交易（即基差交易）：同时持有现货头寸并做空同一资产的期货合约，直至合约到期。

以上图为例，交易者可以持有 1 BTC 现货头寸，同时做空等值 1 BTC 的上述期货合约，从而在保持价格中性（即不受 BTC 价格变动影响）的同时，获取该合约 8% APR 的溢价收益。请注意，只要交易者持仓至合约到期，这 8% APR 是固定的。

交易者同样可以通过永续合约执行相同的现金与套利交易策略。

在这一场景下，交易者持有 BTC 现货头寸，同时做空等量的 BTC 永续合约，从而在持仓期间（假设资金费率为正）持续收取资金费率。尽管永续合约不同于期货合约（没有到期日），但该策略的收益并无保证，因为资金费率可能大幅波动。

然而，正如前一章节所述，交易者可以通过在 Boros 上做空相同名义规模的 YU 来锁定资金费率收益。这样，执行永续合约资金费率现金与套利策略的交易者便可在 Boros 上固定收益，将浮动利率敞口转换为以开仓时隐含 APR 计算的固定敞口。

现在来对比上述两种策略：

通过期货执行现金与套利交易 持有现货资产的同时做空期货合约，以固定收益率获取季度期货溢价，直至合约到期。
通过永续合约与 Boros 执行现金与套利交易 持有现货资产的同时做空永续合约，通过资金费率获取收益。交易者随后可在 Boros 上开设空头头寸，以开仓时的隐含 APR 获取固定收益，直至到期。

注意，上述两种策略的行为极为相似。事实上，加密货币期货溢价与资金费率在历史上的相关性相当高。

借助 Boros，交易者现在可以在永续合约或期货上执行现金与套利交易策略，在实现价格中性敞口的同时获取固定收益。在排除合约风险的前提下，这两种策略具有相似的市场敞口与固定收益。因此，期货溢价或许可以作为同一资产隐含 APR 的良好参考指标？🤔

期货溢价可能是隐含 APR 的良好参考指标，因为交易者可以用相似的风险收益特征执行现金与套利交易策略，并获得相同的固定收益结果。

若某资产在 Boros 上的隐含 APR 与期货溢价之间存在价差，套利交易者很可能会选择 APR 更有利的策略进行操作，并平掉较不利的那一方。